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嘉實基金楊宇:堅守基本面投資 思想創造財富
2019-04-24 11:26:14 - 中國證券報 -

   從十年前攜手美國銳聯指數公司和中證指數公司,將Smart Beta基本面指數從國外引進國內,推出國內首只基本面類Smart Beta指數產品——嘉實基本面50指數基金,到現在發行首只基本面50ETF——嘉實基本面50ETF,嘉實基金一直在國內基本面Smart Beta策略的發展中走在前列。

  作為A股基本面指數投資發展的推動者之一,嘉實基金董事總經理、Smart Beta和量化投資首席投資官楊宇指出,伴隨著機構投資人的發展壯大,要支撐大體量資金的投資,必須走一條工業化的道路。實現投資工業化,可以通過對成熟思想的Beta化來打造Smart Beta產品。Smart Beta具有風格穩定、高度透明、標準化的特點,由Smart Beta策略衍生的ETF基金產品可以成為更細分而優質的底層工具,是資產配置的重要工具部件。

  在楊宇的帶領下,嘉實基金指數團隊及其所管理的指數基金在過去11年連續獲得16座金牛獎,其中嘉實滬深300ETF自2012年成立以來5次獲得金牛基金。

  四維度尋找“奶牛”公司

  回顧十年前引進基本面Smart Beta指數的原因,楊宇提到,自己從事指數基金管理以來一直面臨一個困惑,就是A股有兩個特點:大Alpha小Beta和Beta波動高。一方面,A股市場是一個大Alpha小Beta的市場。上證綜指從1998年到2018年的20年里指數漲幅有限,但主動管理型基金卻表現突出,例如嘉實泰和用20年時間累計創造了超20倍的回報;另一方面,A股Beta的波動非常大,一度從1000點到6000點再跌到1600點,Beta波動性高也讓他面臨如何為投資者推薦Beta配置的苦惱。

  為此,楊宇一直在思索能否把主動基金經理選擇Alpha的邏輯,用一個指數化的形式體現出來。他表示,其實自己是一個深度價值投資者,信仰價值投資,喜歡“奶牛”公司。從上市公司的基本面出發,楊宇希望找到長期給投資人帶來回報的公司:一是需要有分紅,二是需要有持續的現金流。而基本面指數的選股邏輯,就是從上市公司的基本面出發,主要涵蓋四個考量維度,即營業收入、凈資產、現金流和分紅,正是理念上的認同推動嘉實將基本面系列指數引入中國。

  基本面投資將加速發展

  在相當長的時間內,基本面指數一直默默無聞,但是楊宇始終堅信時間的玫瑰終會盛開。基本面指數的長期表現也印證了這一點。Wind統計顯示,截至2018年12月31日,上證50全收益指數過去五年的回報是68%,但是基本面50全收益指數在過去五年的回報是138%,跑贏了70個百分點。跟蹤基本面50指數的嘉實基本面50指數基金也表現搶眼。據Wind統計,嘉實基本面50 A截至去年底,近5年收益率為116.41%。

  “從邏輯上講,隨著中國市場有效性的提升,Alpha的空間會逐步降低,這是一個歷史的必然。未來五年內,基本面50還有很好的Alpha空間。另外,投資者結構機構化的趨勢,特別是海外機構的投資視角會深刻影響A股投資行為。”楊宇認為,基本面價值投資的正反饋,會在未來幾年呈現加速的趨勢。

  楊宇指出,由于資本市場復雜程度日益增加,以及投研人員個體能力半徑的限制,需要通過系統化、工業化的方式進行投資研究。要支撐大體量資金的投資,必須走一條工業化的道路。工業化就是要避免對人的依賴,從對人的選擇變成對投資思想的選擇。“思想是能夠創造財富的,思想是有價值的。可以把從成熟的思想中獲得的Alpha做成一個Beta,演化為Smart Beta產品。”

  楊宇預計,伴隨著機構投資人的發展壯大和自上而下的配置思想的推廣,這種方式未來會越來越得到認同。由Smart Beta策略衍生的以嘉實基本面50ETF為代表的基金產品,可以成為更細分而優質的底層工具,是資產配置的重要工具部件。據悉,未來嘉實將陸續推出基于寬基及具體行業的Smart Beta產品,為投資者提供更豐富的資產配置工具。

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